האם סין הפילה את בורסות העולם?

מומחים טוענים כי החששות מפני עתיד ההתאוששות הכלכלית בעולם הן הסיבה האמיתית שהובילה לתחזיות בדבר מיתון חוזר בשוקי המניות בעולם.

אחרי הירידות התלולות בשוקי המניות בעולם שלשום (29.6), אתמול המשיכו להירשם ירידות מתונות יותר בבורסות אסיה והאוקינוס השקט. אם בוחרים להגיע למסקנה כי "הטבח של יום שלישי" בבורסות העולם ב-29 ביוני הוא אסון שהמיט מדד כלשהו, הרי שהמשך הירידות ביום רביעי יכול להוכיח שאי אפשר לייחס את האווירה הפסימית בשוקי המניות בעולם אך ורק להשפעה של תיקון מדד המדדים המובילים (LEI) בסין כלפי מטה. גורמים בענף סבורים כי יש הסלמה בחששות מפני משבר החוב הריבוני באירופה, ולכן גם התחזיות בדבר מיתון חוזר בבורסות העולם יותר ויותר בולטות. בטווח הקצר, ימשיכו שוקי המניות בעולם להלך על קרח דק.

^{היום השחור של הבורסה הסינית, שלשום, 29.6}

המשמעות של המדד מוגבלת

ב-29 ביוני פרסם גוף המחקר האמריקני קונפרנס בורד תיקון למדד המדדים הכלכליים המובילים בסין של חודש אפריל והוריד אותו מ-1.7% ל-0.3%, העלייה הנמוכה ביותר בחמשת החודשים האחרונים.

פרסום הידיעה גרר בהלה מיידית בשווקים, ומיד פרצה שורה של תגובות שרשרת. בבורסה בארה"ב החלו ירידות תלולות, ומדדי דאו-ג'ונס ו-S&P500 נסגרו בנקודת שפל מאז תחילת השנה. בחלוף יום, מצב הרוח המבועת הזה נותר בעינו. ב-30 ביוני, מניות A (הנסחרות במטבע המקומי בבורסות שנחאי ושנג'ן) המשיכו את הירידות התלולות מהיום הקודם (4.27%), וירדו הפעם ב-1.18%. הבורסות האחרות באסיה ובאוקינוס השקט ננעלו גם הן בירידות שערים. מדד הניקיי ביפן צנח לשפל של 7 חודשים.

אנליסטים למודי ניסיון בסין ומחוצה לה נדהמו לגלות שדוח אחד על מדד מסוגל לעורר תגובת שרשרת כל כך הרסנית. אבל בניתוח קצת יותר מדוקדק ומחושב, מה באמת המשמעות של המדד הזה?

לוּ טינג, כלכלן בבנק אוף אמריקה ומריל לינץ' אזור אסיה והאוקינוס השקט, פרסם ב-30 ביוני דוח, ובו השתמש במלים "הגזמה פרועה" לתיאור תגובות השוק. לו טינג סבור, כי חלק מהנתונים המדגמיים במדד המדדים הכלכליים המובילים בסין קיים זמן קצר יחסית ולכן ראוי היה לערוך תיקונים עונתיים מסוימים עם הסתייגויות. נוסף על כך, לצורך התיקון נעשה שימוש באחד המדדים המשניים של מדד מנהלי הרכש (מדד משלוחי ספקים), אבל הערך הריאלי היה זעיר, מה גם שהגוף המפרסם לא הצליח להמיר את המדד המשני הזה בצורה הגיונית כאשר הוא ערך את מדד המדדים המובילים. לפיכך, כאשר מערבבים במדד המדדים המובילים נתונים מדורגים עם נתונים תנודתיים חודשיים, מפחיתים באורח ניכר את המשמעות של המדד עצמו ומקשים מאוד על היכולת להבין אותו.

תגובות מופרזות בשוק

"גם אם הנתונים האלה מראים שעתיד הכלכלה הסינית מדאיג הרבה מאוד אנשים, אין שום סיבה שהם יעוררו טלטלה כה חריפה בכל בורסות העולם." כך אומר טאנג יונג-גאנג, האנליסט האסטרטגי הבכיר במרכז למחקר ופיתוח של "הונג-יואן ניירות ערך" בריאיון למוסף הכלכלה של העיתון, "החששות מפני עתיד הכלכלה עוררו כבר הדים גלובליים. המשקיעים גם כך חוששים שמשבר החוב באירופה ימשיך להתפשט, ונוכח הנתונים הכלכליים הלא-אופטימיים שפורסמו זה עתה, נוצרו אצלם חששות מפני מיתון חוזר בשווקים."

טאנג יונג-גאנג סבור כי דאגות המשקיעים ברחבי העולם עדיין מרוכזות לעת עתה בסוגיית משבר החוב הריבוני באירופה. רשויות הפיקוח האמריקנית סגרו שוב ב-25 ביוני שני בנקים בג'ורג'יה ובפלורידה. עד כה, 85 בנקים בארה"ב כבר פשטו את הרגל השנה. דבר זה מעורר באופן בלתי נמנע תגובות הנובעות מהחששות מפני התפשטות והסלמה של משבר החוב הריבוני באירופה.

בהקשר לכלכלת סין, מציין לו טינג כי במחצית השנייה של השנה היא תעמוד לפני מכשולים קשים מאוד. ההשפעה של מדיניות צמצום ענף הנדל"ן ושל משבר החוב באירופה תימשך, וצפויה האטה ניכרת בגידול בתמ"ג ובגידול בייצור התעשייתי ובהשקעות בנכסים קבועים. בעיתוי מסוים, השווקים עשויים להגיב בצורה מופרזת לחדשות פסימיות. לפחות בינתיים, בנק אוף אמריקה ומריל לינץ' שומרים על תחזיות הצמיחה של הכלכלה הסינית לשנת 2010 (10.1%) ולשנת 2011 (9%).

ייתכן שהחולשה בשווקים תימשך בטווח הקצר

"אני מעריך שיש סבירות גבוהה שהבורסות באירופה ובארה"ב ימשיכו להיות חלשות בעתיד הקרוב." אומר טאנג יונג-גאנג, "הסביבה הכלכלית הגלובלית כיום אינה טובה, ומצב הרוח הפסימי תופס נתח גדול למדי. בכל השווקים מוטרדים בשאלה אם צפוי להתרחש מיתון חוזר בבורסות העולם."

טאנג יונג-גאנג מעריך כי אם משבר החוב באירופה יוקל במקצת, הואיל ובעת האחרונה שוק המניות היו חמים במיוחד, בטווח הקצר הבורסות באירופה עתידות לעבור טלטלה, ואם וכאשר בעיית החוב תתפתח לכדי משבר עולמי, ייתכן מאוד שאנו צפויים לנפילות כלל עולמיות נוספות. אולם באותה נשימה הוא מציין כי אחרי שהעולם עבר משבר פיננסי רחב היקף, כל המדינות רגישות מאוד לכל בעיה שעלולה להשפיע על הפיתוח הכלכלי, ולכן הוא מאמין שכל הצדדים ימשיכו להשקיע מאמצים כדי למנוע התדרדרות של משבר החוב באירופה, והסבירות שיתרחש מיתון חוזר בכלכלה העולמית נמוכה.

אשר לשוק המניות הסיני, טאנג יונג-גאנג מעריך כי בסביבות 12 ביולי השנה, בעקבות פרסום נתונים כלכליים פנימיים, ייתכן שתתגלה קצת יותר בהירות בשוק. אולם לפני כן, ובמיוחד בראשית חודש יולי, השוק כל הזמן צפוי להגיב מראש לאירועים שייתכן שיתרחשו בעתיד, כמו ההנפקה של בנק החקלאות, מדיניות קידום הדיור הציבורי ופיתוח התעשיות העולות. בהשפעת הפסימיות בשוקי העולם, יש סבירות גבוהה למדי שמניות A ימשיכו במגמת הירידה בתוך הטלטלה וההססנות הזאת.